Flygbolagskonkurser och anger management!

Jag har gjort det igen! Bråkat med incheckningspersonal på flygbolag, hotat med att de snart kommer förlora jobben pga konkurs, och sedan sett hur bolaget faktiskt gått i konkurs!
Vet inte om det är mig det är fel på men jag blir ofta irriterad på den dåliga servicen och snorkiga attityden hos flygvärdinnor/värdar och incheckningspersonal/representanter hos flygbolag.

Två gånger har irritationen gått så långt att jag avslutat det hela med ”whatever……….you are soon going to lose your job anyway since your company sucks and it will go bankrupt and then you will of course be the first to go..."

Första gången var i Miami där en US Airways flygvärdinna var fruktansvärt oförskämd och vägrade hjälpa mig att komma vidare till Key West med US Airways efter att mitt KLM plan från Amsterdam var 24 t försenat! OK, hon hade rätt i sak eftersom min biljett var uppdlad i två delar och det därför inte fanns ngn möjlighet för mig att få hjälp. Det var mer attityden som gjorde mig förbannad. US Airways gick i konkurs i början av 2000-talet.

Andra gången var till Barcelona (har jag för mig) där en Sterling flygvärdinna inte lät mig äta min medhavda sushi på planet. OK, hon hade säkert rätt hon också, då deras policy var att försöka hämta hem förlusterna de gör på biljetten genom att kränga mat o dyl på planet, men attityden och hennes påstådda oförståelse för att man kanske föredrar sashimi framför deras d-a transfettmackor gjorde mig återigen irriterad! Återigen drog jag till med konkurssnacket…… Sterling gick i konkurs igår.

Vet ej vilka slutsatser jag ska dra av detta mer än att jag nog skulle tjäna på att gå en "anger management" kurs och att oförskämd flygpersonal ev. är starkt korrelerad med konkursrisken! Jag tror jag ska köpa Thai Airways och Singapore Airlines aktier......

A nice way of using the credit derivatives market! – Part II

That credit default swaps are very useful tools should come as no surprise to the readers of this blog. Now even ordinary non-financial firms (Nokia) has understood this and Nokia has started to use the CDS market to get loans.

In these days of scarce credit this should be a welcome trend in Europe where this avenue allegedly hasn’t been widely used up until now. By linking its bond rate to the CDS spread, Nokia might find it easier to get funding. At least that is the point. I believe this to be a natural way of pricing loans and I am a bit surprised that the approach isn’t already in use in Europe. In the US it seems to be a more widespread custom.

Antalet konkurser minskar inte längre i Sverige! - Del II

"Vinet sörjer, vinstocken vissnar, de förr så glada suckar." Jesaja 24:7.

Så började jag ett inlägg i april i år och det börjar nu blir tydligt för allt fler vad jag menade med detta bibelcitat. Inlägget i sig handlade om hur jag trodde vi skulle få se ett ökat antal konkurser framöver. Än är vi inte riktigt i det scenarie som jag målat upp för mig, det medger jag, även om konkurserna har ökat, men den senaste tidens börsfall har kraftigt ökat risken för det hagel av konkurser som Affärsvärlden hänvisade till i deras artikel om mina uttalanden "Konkurserna kommer hagla"

Att börsfallet har koppling till konkursfrekvensen kan man inse såväl genom sunt förnuft som genom de konkursprediktionsmodeller jag och mina kolleger runt om i världen utvecklar
- sunt förnut: om börskursen faller kraftigt måste du ge upp stora andelar av ditt företag för att få in en viss fix summa pengar (om du kanske behöver för att betala en fix/nominell skuld till banken). Ibland räcker inte ens 100% reducering av ditt ägande......
- modeller: aktiepriset, och aktieprisvolatiliteten, är teoretiskt MYCKET viktiga inputs i vissa av de modeller jag jobbar med. Och resultaten är ENTYDIGA: aktiepriser är (på ett mkt snyggt sätt) omvänt relaterade till konkurssannolikheten och volatiliteten är direkt relaterad till konkurssannolikheten. Ergo, med många småbolagaktier ner 75% eller mer på ett år så kan ni ju gissa vad det säger om konkurssannolikheten i en värld med rekordhög volatilitet (VIX=67 idag!!!)

OK, detta är än så länge prediktioner. Vi får se vad de duger till om några kvartal eller så.

Bankerna är inte ute ur skogen än! - Del IV

Idag gick äntligen de tre stora bankerna som befinner sig under press (inte SHB) ut och erkände att de troligen kommer att göra större kreditförlutser än de tidigare påstått. Det var sannerligen på tiden.

För drygt en månad sedan samt för snart två månader sedan (1/9) poängterade jag (igen) att jag är skeptisk till värderingen på svenska banker. Vi har den senaste tiden sett hur rätt jag hade (Nordea -18%, SEB -36%, Swedbank -42% (approximativt) sedan 1/9). Vi har dessutom sett superdrastiska åtgärder av svenska staten med bl.a. 1500 miljarder stödhjul till bankerna…..

Jag skrev för två månader sedan på denna blog .....argumentet är främst att jag är skeptisk till bostadsvärderingen på de marknader bankerna är verksamma på, samt att jag tror på mycket mer kreditförluster i den svenska ekonomin framöver än vad som verkar anses vara konsensus..... Jag kan bara säga att jag står fast vid dessa ord!

En lekman i Baltikum - Del VII

Även Bengt Dennis (riksbankschef på 80- och 90-talet) anser nu att Baltikum "har spårat ur". Situation bedöms av honom som mycket allvarlig och precis som jag inser han att dessa länder fortfarande är fattiga länder. Han tror också detta problem kommer slå mot de svenska bankerna.

Ja ja, jag vet att det finns många andra "experter" som säger det motsatta och det är självklart att jag visar upp en biased bild på min blog. Jag är ju biased i den mening att jag tror på problem i Baltikum. Det känns i alla fall skönt att fler vill lyfta fram problemen som ev. väntar runt knuten. Jag tror dessutom herr Dennis precis som jag oroat oss för Baltikum sedan länge.

Has the turn come to the CPDOs? – Part VI

The original CPDOs issued by ABN Amro (i.e. the very first CPDOs) have now been downgraded to default!! Perhaps noone cares about this but me but for me it's a big thing. These products were marketed as safe instruments with junk bond returns and they made me realize back in 2006 just how bad this credit crisis would be! If these (presumably very sofisticated) investors were this naive, whatabout all those local bank officials searching for yield?

I never thought they (the ABN Amro CPDOs) would hang on this long, but now the saga seems to have come to an end.....

Is the current turmoil a boon for exchange traded credit derivatives? - Part V

Another interesting FT article (Wednesday) discusses the calls for OTC derivatives clearing. The issue is apparently discussed in the US congress, which I find interesting (who would have thought congressmen and senators would ever be discussing credit derivatives clearing houses....). Of course, what it all boils down to is the issue of counterparty risk. As I stressed a month ago (17/9 AIG+CDS=SOS) I thought the collapse of AIG would be the start (since then we have seen a lot of counterparties collapsing or being bailed out) of the new era where counterparty risk would take center stage. That’s what seems to be going on behind the curtains, and a campaign is elegedly trying to persuade exchanges and banks involved in OTC trading to come up with plans on how to create a central clearing counterparty for the CDS market.

About a year ago I wrote ....I think the current turmoil in credit should strongly support, if anything, more contracts going to exchanges rather than the opposite (December 16, 2007). We are not there yet but I still think a lot points in that direction. For me at least, the developments in this corner of the market will be interesting to follow.

Ska vi tro på fastighetsmäklarna? - Del II

Det har gått ungefär en månad sedan jag skrev om detta sist. Denna gång hittade jag ungefär 1800 (1400 i sept) lägenheter till salu i Malmö. Av dessa hade ungefär 500 (400 i sept) någon gång under den tid de legat ute fått se sitt pris sänkt och ungefär 15 (15 i sept) fått se sitt pris höjt (de är alltså fortfarande till salu). Genomsnittsprishöjningen var 10% (12% i sept) och genomsnittssänkningen var -10% (-9% i sept). Summa summarum: min (helt ovetenskapliga) slutsats är därmed att förra månadens tecken på att lägenhetspriserna faller i Malmö förstärkts!

Insolvens eller illikviditet?

Det minsta man kan säga idag är att det är mycket som står på spel och att det verkligen är ett kritiskt läge! Just nu ser det bra ut (för de flesta av oss), euro-ländernas krispaket har i skrivande stund fått stockholmsbörsen att gå upp 7.6%. De europeiska börserna har också gått upp kraftigt. Dvs paketet har fått ett varmt välkomnande. Min gissning är att börsutvecklingen den närmsta tiden kommer att styras mycket av huruvida bankerna visar sig ha både illikviditetsproblem och insolvensproblem eller bara illikviditetsproblem. Jag tror många har insolvensproblem (kanske inte i Sverige men i en del andra länder) men frågan är om marknaden på kort sikt är överens med mig där.

Dessutom, Sverige ska snart (onsdag) lägga fram ny lagstiftning rörande stabiliteten i det finansiella systemet. Mycket intressant för oss stabilitetsnördar..... Det troligaste är förstås att detta kommer likna euro-områdets mycket.

Hallelujah!

I have started every day this week listening to Leonard Cohen, one of my favourite artists all categories. I have listened to the same song every day, namely “Hallelujah”!

I think the tone in this masterpiece summarizes the feelings most of us in the market feel these days. I also think some of the lyrics fit very well with how the market has treated the less humble investor these beautiful but insidious October days. ......."She tied you to her kitchen chair, she broke your throne and she cut your hair and from your lips she drew the hallelujah".....

Island, Island, Island..... - Del V

…..den senaste veckan "faller" bankerna en efter en: Fortis, B&B, Hypo Real Estate, Glitnir…… Vilken bank blir det idag? HBOS? UniCredit?.....

Ja, nu vet vi vilken nästa bank blev: Kaupthing Bank! Och delvis också HBOS och en hel drös andra brittiska banker! Jag är inte det minsta förvånad över Kaupthings öde medan däremot det delvisa kryp-förstatligandet av flera brittiska banker var mer svårsmält. Jag är ingen förespråkare av statlig intervention i marknaderna men med tanke på hur systemet ser ut (dvs blandekonomi) så var det ju troligen det bästa/mest troliga scenariet. Jag tror fler länder följer efter och det borde väl sätta bankaktier på ännu mer press framöver?

Återigen, den senaste veckan "faller" bankerna en efter en: Fortis, B&B, Hypo Real Estate, Glitnir, Kaupthing…… Vilken bank blir det idag? UniCredit?.....

Höj räntan - Del IX

Ja då fick vi den ganska väntade räntesänkningen. Och det verkar som om jag är den enda som inte jättejublar över beslutet. Så kan det bli ibland……… Som tur är var det en koordinerad global aktion och inte en ensidig svensk historia. Och förresten, marknaden verkade inte heller jättejubla. Jag tror den, precis som jag, står frågande inför hur räntesänkningar ska kunna lösa problemen som vi står inför.

Epilog: såg precis nu att inflationen var högre än väntat (4.4%) i September (enligt DI, 09.32). Lägre än vad marknaden väntat alltså…….

Min intervju i P4 (Sveriges Radio)

Igår blev jag intervjuad i radion ”Hans Byström kommenterar ekonomisituationen”!
http://www.sr.se/webbradio/webbradio.asp?type=db&Id=1388519&BroadcastDate=&IsBlock=0


Inte mycket att tillägga. Intervjun vad direktsänd så det fanns ingen risk för att ngn journalist skulle in och klippa i den :) Fast å andra sidan fanns det ingen möjlighet att ta tillbaks någonting heller…

Höj räntan - Del VIII

OK, det är inte läge att diskutera räntehöjningar just nu, det medger jag! Istället är det ju räntesänkningar som står på agendan och det är mkt möjligt vi får se en räntesänkning även i Sverige mkt snart. Dock, bara för att vi har en finanskris och en mkt trolig lågkonjunktur framför oss så kan vi inte ignorera inflationsrisken. Det sista vi vill ha är ett stagflationsscenario som är värre än det vi redan har. Och detta är inte teoretiskt omöjligt bara för att oljan rasat i pris och troligen fortsätter att så göra! Dock, att kräva av Ingves att han ska gå ut och höja räntan är nog att kräva för mycket även av denne mycket kloka man.

I detta sammanhang kan nämnas att analysföretaget Prosperas senaste enkät (presenterad idag) visar på fortsatt höga inflationsförväntningar trots den senaste tidens kraftiga prisfall på t.ex. olja.

Island, Island, Island..... - Del IV

Ytterligare lite vatten på min kvarn (se mina tidigare inlägg och kommentarer om Island och banker under våren): igår var det Landsbankis tur att bli förstatligad! Och kredtratinginstitutet Standard & Poor’s svarade med att sänka Glitnirs kreditbetyg till BBB och Islands kreditbetyg till BBB! Det kan tilläggas att BBB inte direkt är en kvalitetsstämpel.

Den senaste veckan "faller" bankerna en efter en: Fortis, B&B, Hypo Real Estate, Glitnir…… Vilken bank blir det idag? HBOS? UniCredit?

Min intervju i Sydsvenska Dagbladet

I torsdagens nummer av Sydsvenska Dagbladet publicerades en intervju som gjordes med mig i tisdags. Titeln är ”Lundaforskare: Konkurserna kommer snart att dugga tätt” (det är inte jag som valt denna titel)!

Jag vill här påpeka att även om det ser ut som om jag pratar specifikt om det svenska banksystemet så var min avsikt att försöka förmedla min åsikt om det globala banksystemet, där förstås det svenska ingår. M.a.o. så är mina åsikter mycket mer generella (övergripande) än texten gör gällande!

För er som läser denna blog, och därmed får anses mer insatta än den genomsnittliga tidningsläsare, så kan också nämnas att när jag pratar om utlåning så menar jag egentligen all slags debt/equity-investeringar (corporate bonds, consumer loans, huslån, MBS, CDS, SIV, conduits, interbanklån, private equity, stocks...) och när jag pratar om banker så menar jag egentligen alla slags finansinstitut (banker, investmentbanker, försäkringsbolag, pensionsfonder, bolåneinstitut, hedgefonder, private equity bolag…).

En annan intressant observation är att Anders Borg i gårdagens ”Agenda (SVT)” för första gången (åtminstone vad jag hört) tog upp problematiken med löner i finanssektorn som ger incitament till risktagande. Detta var en av sakerna jag betonade i min intervju!

En liten ”quiz” för den som läser min blog!

Häromdagen diskuterade jag med en kollega huruvida aktier man äger genom en aktiedepå står säkert om mäklaren som har hand om depån går i konkurs. Ja, jag vet, vi borde båda känna till en så grundläggande sak efter många år som aktiesparare! Men det gör vi alltså inte. Vår slutsats var att det måste finnas en anledning till att det finns en investerargaranti (jämför insättargarantin) om 250000kr och att därmed följaktligen möjligheten finns till förlust i händelse av konkurs. Å andra sidan verkar det ju konstigt att man ska förlora en andel i ett företag bara för att mäklaren konkar. Varför skulle mina x promille av Volvo gå förlorade bara för att min mäklare får problem? Och vart tar ägandet vägen? Någon som vet?

Anledningen till att jag inte bara lagt ner denna fråga som en icke-fråga är en artikel jag läste igår där det påstås att en stor hedgefond i US inte lyckas lokalisera nära 1mdr Euro i aktier placerade hos Lehman Brothers (som är på väg i konkurs). Lehman var hedgefondens s.k. prime broker och det var långt ifrån den enda hedgefonden som använde Lehman i detta syfte. Dessutom kan tydligen prime brokers använda aktierna som säkerhet för nya lån och jag tror ingen direkt har funderat på ev. risker som detta medför. Dessutom, vad är alternativet? Slutklämmen på artikeln är att hedgefonden skulle klara sig även om aktierna var försvunna. Ergo, det kanske finns en risk för att man ska förlora sina depåtillgångar trots allt! Andra vågar tydligen yppa tanken.

Hur som helst, för den som äger aktier kanske detta kan vara något att kolla upp. Åtminstone om man är av den extremt försiktiga typen. Jag har i alla fall klarat mig genom 17 år, en bankkris och en (och en halv) rejäl börskrasch utan att tänka mer på detta…..

Is the current turmoil a boon for exchange traded credit derivatives? - Part IV

As predicted, more and more points in the direction of credit derivatives being forced on to exchanges by the crisis. An excellent article in yesterday’s FT talks more about this. This renewed focus on counterparty risk is probably healthy but at the same time I am wary about too much regulation. Despite all the risks attached to the OTC credit default swap market, too much regulation might strangle the market right when it is needed. It will be interesting to see how the Freddie Mac and Fannie Mae defaults will affect the process, however. These defaults are far far larger than the previous record (Delphi) and it will be a challenge to get it all right. Maybe it will also be an important determinant in whether or not regulation will be an important player in turning the credit derivatives market into an exchange-traded one?