Lite vatten på min kvarn (se mina tidigare inlägg och kommentarer om Island och banker under våren): idag förstatligades Glinir Bank! Isländska kronan föll 5% på nyheten.
Nu "faller" bankerna en efter en, igår var det Fortis och B&B! Idag Glitnir. Imorgon är det _______?
THIS IS HANS BYSTRÖM'S BLOG ON ISSUES RELATED TO THE GLOBAL FINANCIAL MARKETS. Some entries will be in Swedish and some in English, depending on the context.
september 29, 2008
700 miljarder dollar frågan: kommer bail-out planen att rädda oss?
Det är måndag förmiddag och den stora bail-out planen verkar gå igenom kongressen nu i veckan. Väldigt lite fakta om räddningsaktionen finns i nuläget och få analyser står att finna på webben. Dock, trots det skulle jag vilja göra några preliminära personliga observationer/funderingar. Dessa punkter sammanfattar varför jag inte är nöjd med planen!
• Hur ska man kunna prissätta alla dessa (enligt mina gissningar nära nog värdelösa) värdepapper korrekt ur skattebetalarnas synvinkel utan att hela planen blir meningslös? Hade det inte varit bättre att amerikanska staten helt sonika skjuter till mer aktiekapital?
• Låter det inte som att bankirer, aktieägare och juniora långivare räddas på skattebetalarnas bekostnad? Återigen, man socialiserar förluster och privatiserar vinster!
• Hur ska man lösa framtida problem som kan uppstå om recessionen blir allvarlig och många vanliga företag också börjar få problem med överlevnaden (jag menar inte lönsamhetsproblem utan likviditets-soliditetsproblem). Personligen tror jag detta kommer hända och då blir ju inte planen den stora räddning det talas om!
• Jag kan inte hjälpa att jag är besviken på alla dessa bankchefer som delade ut gigantiska bonusar under 2007 trots att vi alla såg vartåt det lutade. Hade man halverat bonusarna (framförallt 2007 men gärna 2004-06 också) hade man kanske klarat sig utan att snylta på skattebetalarna! (om jag förstår det rätt så utgör bonusutbetalningar ungefär hälften av investmentbankers vinster).
/en besviken marknadsliberal
• Hur ska man kunna prissätta alla dessa (enligt mina gissningar nära nog värdelösa) värdepapper korrekt ur skattebetalarnas synvinkel utan att hela planen blir meningslös? Hade det inte varit bättre att amerikanska staten helt sonika skjuter till mer aktiekapital?
• Låter det inte som att bankirer, aktieägare och juniora långivare räddas på skattebetalarnas bekostnad? Återigen, man socialiserar förluster och privatiserar vinster!
• Hur ska man lösa framtida problem som kan uppstå om recessionen blir allvarlig och många vanliga företag också börjar få problem med överlevnaden (jag menar inte lönsamhetsproblem utan likviditets-soliditetsproblem). Personligen tror jag detta kommer hända och då blir ju inte planen den stora räddning det talas om!
• Jag kan inte hjälpa att jag är besviken på alla dessa bankchefer som delade ut gigantiska bonusar under 2007 trots att vi alla såg vartåt det lutade. Hade man halverat bonusarna (framförallt 2007 men gärna 2004-06 också) hade man kanske klarat sig utan att snylta på skattebetalarna! (om jag förstår det rätt så utgör bonusutbetalningar ungefär hälften av investmentbankers vinster).
/en besviken marknadsliberal
september 25, 2008
Penningmarknadsfonder!
En varning är på sin plats. Jag brukar inte ge så här specifika varningar men ett tips är att kolla igenom kreditrisken i sina penningmarknadsfonder. Denna kan ibland vara allt annat än obetydlig (se SEBs fond som förlorade 0.8% när Lehman gick i konkurs, en tredjedel av årets uppgång). Och i USA har t.o.m. någon fond "broken the buck", dvs placeraren har förlorat lite pengar i st f fått ränta!
GE Capital finns i många fonder och ett tips är att se över sin exponering mot denna gigant (vinstvarnade idag). GE Capital är AAA-ratad men som vi sett i år kan sådant snabbt ändras och då faller värdet på deras utestående obligationer. Konkurs är också möjligt även om det idag är högst otroligt.
GE Capital finns i många fonder och ett tips är att se över sin exponering mot denna gigant (vinstvarnade idag). GE Capital är AAA-ratad men som vi sett i år kan sådant snabbt ändras och då faller värdet på deras utestående obligationer. Konkurs är också möjligt även om det idag är högst otroligt.
Bankerna är inte ute ur skogen än! Del III!
I förra veckan framgick det att Swedbank har hela 9 miljarder i utestående lån till Lehman Brothers. De påståddes vara säkrade lån (senior secured?) men som jag påpekade i mitt förra inlägg "Bankerna är inte ute ur skogen än! Del II!" var (och är) jag inte säker på att man ska tro på detta (....f-n vet om jag och marknaden tror på det en dag som denna....). Nu visar det sig mycket riktigt (om man ska tro WSJ) att merparten av dessa 9 miljarder inte alls är säkrade fordringar utan (70) fordringar som är säkrade av halvfärdiga bostäder! Swedbank måste alltså gå in med pengar, eller låna på en ökentorr marknad, om de ska byggas färdigt.
Summa summarum: i dessa tider ska man inte tro på något utom sitt eget sunda förnuft! Och måste man tro på något annat så får man vara medveten om risken för bakslag.
Summa summarum: i dessa tider ska man inte tro på något utom sitt eget sunda förnuft! Och måste man tro på något annat så får man vara medveten om risken för bakslag.
september 22, 2008
Semester mitt i krisen
Är på södra Gotland och tar det lugnt bland martallar och slånbärsbuskar! Ända nyhetskällan tills idag har varit radion och det är därför svårt att komma med smarta kommentarer. För mitt eget minnes skull så gör jag dock några noteringar nedan:
- Hank´s 700 miljarder dollar stora bail-out är STOR! Det är allt jag vet med säkerhet. Huruvida den kommer hjälpa undrar jag dock. Återigen, vi är på väg in i en lågkonjunktur och än är det bara ett kort som fallit i korthuset (huslån). Hoppas det blir aktieägare och oansvariga husspekulanter som får stå för notan. Och hur mycket ska amerikanska staten betala för tillgångarna? Preferrensaktier låter bättre än lån.
- Goldman Sachs och Morgan Stanley ska nu bli vanliga kommersiella baker som regleras av Fed! Mycket intressant! Nu är vi tillbaks i pre-depression tider och slutet på investment banking eran är här. Ett bra beslut tycker jag. Nu kanske det är slut med högbelånad-hedge-fund liknande beteende hos dessa två institutioner och kanske det smittar av sig på andra mindre i-banker.
- Börserna steg perverst mycket i fredags samtidigt som blankning av vissa aktier förbjöds under en tio-dagars period! Kan det finnas ett samband mellan de två sakerna? Dessutom, efter 10 års empirisk analys av bl.a. aktiekurser ser jag (ett litet men ändå) problem när det gäller att välja tidsperioder i forskningssammanhang. Förra veckan kommer att sticka ut lite grann likt oktoberkraschen 1987. För mig som jobbar med extrema kursrörelser i min forskning är det dock bra i den mening att vi får lite extra vatten på vår kvarn. Extremerna kan inte ignoreras!
- Hank´s 700 miljarder dollar stora bail-out är STOR! Det är allt jag vet med säkerhet. Huruvida den kommer hjälpa undrar jag dock. Återigen, vi är på väg in i en lågkonjunktur och än är det bara ett kort som fallit i korthuset (huslån). Hoppas det blir aktieägare och oansvariga husspekulanter som får stå för notan. Och hur mycket ska amerikanska staten betala för tillgångarna? Preferrensaktier låter bättre än lån.
- Goldman Sachs och Morgan Stanley ska nu bli vanliga kommersiella baker som regleras av Fed! Mycket intressant! Nu är vi tillbaks i pre-depression tider och slutet på investment banking eran är här. Ett bra beslut tycker jag. Nu kanske det är slut med högbelånad-hedge-fund liknande beteende hos dessa två institutioner och kanske det smittar av sig på andra mindre i-banker.
- Börserna steg perverst mycket i fredags samtidigt som blankning av vissa aktier förbjöds under en tio-dagars period! Kan det finnas ett samband mellan de två sakerna? Dessutom, efter 10 års empirisk analys av bl.a. aktiekurser ser jag (ett litet men ändå) problem när det gäller att välja tidsperioder i forskningssammanhang. Förra veckan kommer att sticka ut lite grann likt oktoberkraschen 1987. För mig som jobbar med extrema kursrörelser i min forskning är det dock bra i den mening att vi får lite extra vatten på vår kvarn. Extremerna kan inte ignoreras!
september 17, 2008
AIG+CDS=SOS
I natt räddade Fed försäkringsbolaget AIG från en säker konkurs genom att låna ut en jättesumma (85 miljarder dollar) som AIG nu kan använda som säkerhet för sina försäkringsåtaganden (läs korta CDS positioner).
Har inga direkta kommentarer i nuläget och skriver detta inlägg mest för att ha som en minneslapp över när man på allvar ser konsekvenserna av att exponera sig mot kreditrisk i CDS marknaden (hur mkt har AIG förlorat i denna marknad, 15 miljarder USD, 25 miljarder USD, 35 miljarder USD...?) och när man på allvar ser konsekvenserna av counterparty risk i dito marknad. Vad kan detta leda till för andra aktörer såsom hedgefonder?
Att ingen sett/brytt sig om de enorma risker som byggts upp i denna marknad är för mig ett mysterium. Jag föreslog därför redan 2006 (se artikel ref nedan) att man ska använda extremvärdesteori eller andra konservativa riskhanteringsmetoder för att skydda sig i denna marknad. Hade AIG använt sig av detta tror jag helt frankt att AIG hade klarat sig utan statligt stöd!
se
“Back to the Future: Futures Margins in a Future Credit Default Swap Index Futures Market”, The Journal of Futures Markets 27 (1), 2007
se också mitt blog inlägg 2/5
After the Age of Innocence comes the Age of Turbulence
Har inga direkta kommentarer i nuläget och skriver detta inlägg mest för att ha som en minneslapp över när man på allvar ser konsekvenserna av att exponera sig mot kreditrisk i CDS marknaden (hur mkt har AIG förlorat i denna marknad, 15 miljarder USD, 25 miljarder USD, 35 miljarder USD...?) och när man på allvar ser konsekvenserna av counterparty risk i dito marknad. Vad kan detta leda till för andra aktörer såsom hedgefonder?
Att ingen sett/brytt sig om de enorma risker som byggts upp i denna marknad är för mig ett mysterium. Jag föreslog därför redan 2006 (se artikel ref nedan) att man ska använda extremvärdesteori eller andra konservativa riskhanteringsmetoder för att skydda sig i denna marknad. Hade AIG använt sig av detta tror jag helt frankt att AIG hade klarat sig utan statligt stöd!
se
“Back to the Future: Futures Margins in a Future Credit Default Swap Index Futures Market”, The Journal of Futures Markets 27 (1), 2007
se också mitt blog inlägg 2/5
After the Age of Innocence comes the Age of Turbulence
september 16, 2008
Ska vi tro på fastighetsmäklarna?
Har gjort en snabb sökning på webben och hittade ungefär 1400 lägenheter till salu i Malmö. Av dessa hade ungefär 400 någon gång under den tid de legat ute fått se sitt pris sänkt och ungefär 15 fått se sitt pris höjt (de är alltså fortfarande till salu). Genomsnittsprishöjningen var 12% och genomsnittssänkningen var -9%. Summa summarum: min (helt ovetenskapliga) slutsats är att vi därmed har ytterligare ett tecken på att lägenhetspriserna faller i Malmö!
Man skulle kunna kolla detta mkt noggrannare och kolla tex hur länge annonserna legat ute etc. Detta har jag ej tid till just nu men det skulle vara kul att se det göras. Jag tror vi kommer att se (ex post) hur fastighetsmäklarna en längre tid har varit, och fortfarande är, överdrivet positiva och hur detta till slut även slår mot dem själva. Price discovery mechanismen är mkt viktig på marknader och det är inte bra om den manipuleras.
Man skulle kunna kolla detta mkt noggrannare och kolla tex hur länge annonserna legat ute etc. Detta har jag ej tid till just nu men det skulle vara kul att se det göras. Jag tror vi kommer att se (ex post) hur fastighetsmäklarna en längre tid har varit, och fortfarande är, överdrivet positiva och hur detta till slut även slår mot dem själva. Price discovery mechanismen är mkt viktig på marknader och det är inte bra om den manipuleras.
Prenumerera på:
Inlägg (Atom)