F---book och deras trötta IPO!

Två saker dominerar nyhetsflödet dessa dagar; antingen skrivs det om Grexit eller så tycks det till om F---book och dess börsintroduktion! Grekland (och att de måste lämna euro-samarbetet) har jag skrivit mig trött om så om jag ska kommentera någondera av dessa nyheter så får det denna gång bli F---book.

Dock, det finns ett råd som är viktigare än alla andra när man pratar aktieinvesteringar och det är förstås; “köp/sälj aldrig en aktie i ett bolag vars verksamhet du ej förstår!” För mig gäller detta i allra högsta grad F---book. Följaktligen har jag inte ägnat många sekunder åt att försöka gissa vad ett rimligt pris på denna aktie skulle kunna vara. M.a.o. ska detta blogginlägg ej tolkas som någon som helst rekommendation för att köpa/sälja F---book aktier!

Ett annat viktigt råd är att inte låta känslor komma emellan dig och marknaden. Hade jag brutit mot detta råd hade jag sagt att det är högst orimligt att F---book skulle kunna vara värt lika mycket som H&M och BMW, tillsammans!! Och så hade jag sagt att jag trott att börskursen om ett år kommer att ha fallit med 90%! Och så skulle jag referera till gamla IPO-godingar som TheGlobe.com, Pets.com, eToys.com, eller Kozmo.com, som när det begav sig också stod för ngt nytt, fräsht och spännande och också så tydligt hade framtiden för sig....

Faktum är dock att jag tycker man kan använda detta resonemang (känslorna), omvänt, för att lyfta fram risken att aktien är kraftigt övervärderad. Förutom alla andra argument för varför F--acebook aktien är övervärderad (smarta säljare säljer ut på toppen och ägarna till F---book är smarta) eller undervärderad (nätverkseffekter och first mover advantages har en tendens att underskattas) tycker jag man ska lägga till ”tycka-om-faktorn”. Jag tror helt enkelt känslorna fått för stort spelrum! Jag tror faktiskt sannolikheten för att F---books aktie handlas över startkursen $38 om ett år är mindre än sannolikheten att aktien ska falla mer än 90% från startkursen!

PS. I min undervisning pratar jag ibland om IPOs och som exempel brukar jag försöka med Blackstone Group, Deutsche Telekom eller Bank of China men då ingen reagerar brukar det sluta med att jag tar Google som exempel. Så får det nog bli framöver också!

Man against machine – Norwegian Style – Part II

Till slut segrar förnuftet! De två norska day traders som lyckat hitta ett mönster i hur en stor amerikansk institutionell hög-frekvens investerare programmerat sina datorer att handla har frikänts av norska högsta domstolen. I en lägre instans fick de villkorlig dom samt böter och jag har tidigare ifrågasatt varför de funnits skyldiga (Man against machine – Norwegian Style).

Hoppas detta är slutet på denna historia och att myndigheterna kallar in experter i ett tidigare skede nästa gång!

CDO + Trade Finance = CTO

Jag är ingen expert på ”trade finance”, jag vet t.ex. inte vad det heter på svenska, men jag kan å andra sidan en hel del om avancerade former av värdepapperisering och Collateralized Debt Obligation (CDO) skapade kring ”exotiska lån” (se t.ex. mina MiCDOs i 'The Microfinance Collateralized Debt Obligation: a Modern Robin Hood?).

Och?

Jo, faktum är att dessa två till synes väsensskilda områden av finans kanske är på väg att mötas. De nya Basel III reglerna är nämligen mycket hårdare i sin behandling av trade finance-lån i bankernas balansräkningar än tidigare versioner av Basel-reglerna och därmed öppnas det upp för gammal hederlig regulatory arbitrage. Idén är att ett antal lån till exportkreditnämnder (trade finance-lån) skulle kunna packas ihop och säljas vidare till andra investerare än banker, lämpligen sådana med lägre kapitalkrav. OK, detta har så vitt jag vet testats ngn gång tidigare, på 90-talet har jag för mig. Det nya är dock att storbanker som JP Morgan påstås fundera på att göra detta med det gamla hederliga Collateralized Debt Obligation (CDO) konceptet som bas! CDO + Trade Finance skulle vi kanske kunna kalla CTO (Collateralized Trade Obligation)? Detta låter hur som helst spännande tycker jag, inte minst som marknaden för trade finance är $10000 bn (= gigantisk). Man får bara hoppas att finansinspektionerna hänger med i utvecklingen så att inte ytterligare en bubbelkälla skapas. Kanske är vi ute ur kreditinnovationsdvalan som nu varat i flera år? Jag håller ögonen öppna! Och det borde studenter med intresse för credit också göra!

Banca Monte dei Paschi di Siena: il fine di campanilismo? - Part II

In April 2009 I wrote about the economic problems of Banca Monte dei Paschi di Siena, the oldest bank in the world. Little did I know how relevant the title of this blog actually was. Campanilismo is the Italian word for “local patriotism” and as any Italy-cognoscenti knows very well this is a classic Italian trait! In 1995 I attended Il Palio, the classic Siena horse race, for the first time. To me, this race is the epitome of campanilismo (and the opposite to a F1 race in, let's say, Bahrain....). The different wards of the city compete against each other in the central square of Siena and it is serious business. It is no game! Even for us who just like horses, however, it is a wonderful show of colors, celebrations and, above all, European civilian tradition (Il Palio is at least 500 years old). I really like it!

OK, the new, somewhat sad, thing I have just learnt is that the Palio in fact is financed (partially at least) by Banca Monte dei Paschi di Siena, or Babbo Monte as it is sometimes allegedly called by locals! Add this to the fact that Babbo Monte is in serious financial trouble, the bank’s share has fallen by two thirds since the financial crisis started, and you have another irritating piece of evidence of Europe´s current agonies. Even more troubling is the fact that the entire society of Siena relies on dividends paid by Babbo Monte for financing! Schools, communal services, healthcare etc. all is allegedly partly financed by the old local bank's dividends. And now the dividends have been slashed! So, when I wrote about the end of local patriotism I might have been more correct than I thought. If Babbo falls, I guess, so does "patriotisme Sienese"....

The moral of this tale is simply that, sometimes, modernization is actually not only good but essential. In Italy, this is probably truer than in any other place I know!

Grekiska CDSer triggade, tack och lov!

Härom dagen bestämde sig ISDA för att Grekiska ”sovereign” credit default swaps (CDS) ska triggas! D.v.s. Grekland har alltså officiellt defaultat! Det är en mycket trevlig nyhet som ska läggas till de många andra positiva signaler vi sett den senaste tiden. Det betyder mycket för CDS marknaden och jag tror också det gör en del för statsobligationsmarknaden mer generellt. Medan det är uppenbart att CDS marknaden hade skadats om ISDA inte hade likställt greklands betalningsinställelse med en default är det kanske mindre uppenbart att sydeuropeiska länders lånemöjligheter förbättrats på samma gång. Jag tror dock fler (läs pensionsfonder, försäkringsbolag etc.) kommer känna sig bekväma med möjligheten att hedga sig med CDSer nu när man vet att det hela fungerar som det är tänkt och det kommer att göra det lättare för Portugal etc. att låna pengar på obligationsmarknaden. För mig är detta en bra nyhet!

Denna nyhet, tillsammans med en del andra, gör att det på kort sikt ser fortsatt bra ut på marknaderna. Tyvärr så ligger staternas monumentala och för mig oväntade förmåga att lägga sig i marknaderna som en blytung slöja över hela finansmarknaden på längre sikt. Vem hade t.ex. räknat med att staterna skulle invertera kapitalstrukturen i bolag och statsupplåning till den grad vi sett i Irland, Portugal etc. Följ trenden (uppåt) men var vaksam på längre sikt!

If Greece wants my money then I want their islands! – Part IV

Two years ago I suggested that Greece should sell some of their islands to pay off their debt, If Greece wants my money then I want their islands! Two weeks later there was a lot of discussion in Germany when two CDU MPs in the German parliament suggested exactly the same thing, Griechenland soll Inseln verkaufen.

A lot of people has interpreted the suggestion as unfair and insulting. To them, I just say; read today’s newspaper!! Today it was revealed that the Greek government is selling (a small) part of Corfu, the Greek island where Poseidon fell in love with Korkyra.......

Antalet besökare på bloggen nu fler än på hemsidan!

Antalet “besökare” på min blog sedan starten 2007 är nu 63000. Detta är för första gången mer än antalet besökare på min officiella hemsida på Nationalekonomiska institutionen i Lund! Hemsidan har “bara” besökts av 62000 personer!!
Även om detta inte är några astronomiska siffror tycker jag detta är kul då bloggen är min egen skapelse så att säga. Dessutom har ju bloggen bara existerat en tredjedel så lång tid som hemsidan.