Yesterday (Sunday) Fed took over Freddie Mac and Fannie Mae! Despite being fairly expected I still think it is an extremely significant event in the history of finance. Remember, these are two central pillars in the US financial system. They have been around “forever” and they own or guarantee half of the US mortgage stock. This is not the ordinary bank rescue or the ordinary interest rate cutting. This is the end of an era. And this mother of all the moral hazard inducing events throughout history is executed by Hank Paulson, the long-time Goldman Sachs CEO! Not by a left-wing politruck-politician!
All the major stock markets rallied this morning (Sweden OMX +4.5% right now)) and there is no doubt that a lot of market participants can relax for a while (for instance one of the Swedish government owned pension funds that holds significant amounts of agency debt). On the whole, however, I am really struggling to interpret this event as a positive one. Instead, I see it as a severe symptom of just how sick the world’s financial system still is (rated FFF ?). And, remember, these agencies are only pivotal in the mortgage market (as I understand it) and not at all in the corporate debt market. Alas, this is not a bail out of the corporate sector (but for the banking system) and there are plenty of areas where future credit losses might appear. And there is probably a limit to how much the US tax payers are willing to pay to rescue the world... :)
To sum up, I am still skeptical about valuations in the markets and if I was the lead analyst with a bank I would summon my analysts and tell them to stay in defensive mood.
8 kommentarer:
Jag tror inte att Wall Street Socialism kommer att hjälpa den amerikanska "hållet". Det blir troigen inte skattebetalarna som tar smällen i första hand för då riskarera man att sänka konsumtionen ännu mer (vilket i USA blir samma sak som att sänka hela eknomin). Det istället värdens regeringar och placerade som kommer att låna ytterligare pengar till Onkel Sam. Hur länge? Det är ingen som vet. Dessutom skapar en sådan räddning en incentiv i den privata sektor att inte låna tillkrisdrabbade institutioner NÄR daddy state kan oppa in när det behövs
Neo: jag är också bekymrad över de konstiga incitamenten som en räddningsaktion som denna skapar. jag försöker klura ut hur dessa saker (detta är inte den första och troligen inte den sista) kommer att förändra det finansiella systemet framöver.
Hej Hans!
Jag har försökt klura ut vad som kan hända med de CDS som Freddy Mac och Fanny Mae innehar. De skulle börjas omförhandlats igår och frågan är till vilken inlösensvärde. Har du någon idé om detta? Om jag fattar rätt räddningsaktionen hjälper mest de utländska placerare som hade köpt bonds i FM & FM med lämnar ett stor antal amerikanska banker utomför räddningen ( de som har preferens aktier), det kan man förstå detta om man tänker på att framför allt aktionen var tänkt att förstärka förtroende för de utländska investerae (så att de fortsätter att låna pengar till the treasury), tillbaka till CDS man skulle tänka sig att när protention-säljare visar sig inte har en öre för att betala sina CDS kontrakt till köparna riskerade man att hela systemet med kanske så mycket som 40-50 biljoner $ kollapsade! Så Onkel Sam tog på sig ansvaret att försäkra att CDS köparna fick ut sin försäkring som lovat...En del iallafall (det kvarstår att se hur mycket). å andra sidan kommer en extra belastad skuld(med kanske så mycket som 5 biljoner $) att nästan fördubbla skulden och då blir det fråga hur investerae ska reagera..kommer de att dumpa dollar när de börja känna att de kanske inte ser mer sina pengar? eller? Och hur kommer en så stor underskott i de statliga finanser att åtgärdas? höjer men skatt riskerar man att sänka den redan bräckliga konsumtionen. och därmed fördjupa krisen. det är många frågor...
it should of course not be Fed! It should rather be the Finance Ministry! So, FFF still works....
neo: Intressant! jag måste dock återkomma vad gäller de CDS kontrakt som dessa två GSE gått in i (som försäkringssäljare). Som du vet så kallas denna risk counterpartyrisk och det har diskuterats mkt om detta den senaste tiden. Många CDS köpare fokuserade bara på kreditvärdigheten hos den underliggande tillgången och inte så mkt på den som sålde kreditförsäkringen.
Jag hoppas och antar att US gov.t garanterar GSEs positioner i CDS kontrakt precis som de garanterar MBSs som hålls av GSE. Jag återkommer om detta då CDS är en sektor som jag länge varit rädd ska orsaka problem. Jag har skrivit något om detta tidigare ("who listens on academics?") och tror det är dags att kolla upp den marknaden lite närmre igen.
/Hans
Följand länk inbjuder till gastkramande läsning om finanskrisen och vad som är på gång!
http://www.atlanticadvisors.com/uploads/market-commentaries-08-25-08-dead-men-walking.pdf
USA (United Socialists of America)!
Är de enorma socialiseringarna i Amerika de största som förekommit i historien och då med Lenin (Han torde gapskratta åt oss alla från sitt helvete) inkluderad? I och för sig kan de enorma värden som bara finns på pappret visa sig vara intet värda och då handlar det ju om "den minsta socialiseringen av tillgångar" vi sett. Skämt åsido! Man socialiserar helt enkelt förluster, man straffar aktieägarna och låter märkligt nog innehavarna av andra värdepapper såsom obligationer gå skadelösa. Inte märkligt alls egentligen eftersom man är livrädd för att störa markaden för räntepapper. Det är hög tid för något ratinginstitut att gradera ner värdet på amerikanska statsobligationer från det toppbetyg de har nu. Vore intressant om Moodys graderade ner statspapper i USA från toppbetyg till Baa3 som är snäppet över skräpbetyg. Skulle nog ses som en terroristattack och rendera hela styrelsen en enkelbiljett till Kuba (Guantanamo)!
Skicka en kommentar