Min bokrecension i Ekonomisk Debatt

En resa genom den svenska företagsfinansieringens historia

Så kallade jag min recension av boken Företagsfinansiering: Från Sparbankslån till Derivat av Mats Larsson (Red.).

Recensionen kan ni hitta i Ekonomisk Debatt nr 5 2011 (årgång 39), här. Jag kan rekommendera den som är genuint intresserad av Sveriges finanshistoria (1850-) att läsa denna bok. Den är kanske lite detaljerad ibland men, som sagt, är du genuint intresserad så tror jag nog du blir nöjd med den. Inte minst som det är allmänt svårt att hitta böcker för den historieintresserade finansräven....

Om någon har tips på andra finanshistoriaböcker på svenska eller engelska (eller italienska eller tyska.... :)) så tipsa mig!



http://www2.ne.su.se/ed/pdf/39-5-hb.pdf

Ska vi tro på fastighetsmäklarna? – Del V

Det har gått nästan två år sedan jag skrev om bostadspriserna (i Malmö) sist så nu är det dags att ta en titt igen. Se Ska vi tro på fastighetsmäklarna? - Del I-IV.
Denna gång hittade jag ungefär 1500 lägenheter till salu i Malmö (1000 i okt 2009). Av dessa hade ungefär 175 (150 i okt 2009) någon gång under den tid de legat ute fått se sitt pris sänkt och 10 (30 i okt 2009) fått se sitt pris höjt (de är alltså fortfarande till salu). Genomsnittsprishöjningen var 10% (12% i okt 2009) och genomsnittssänkningen var -9% (-9% även i okt).

• För det första så har antalet lägenheter till salu i Malmö ökat kraftigt, med hela 50% på två år.

• För det andra så har antalet lägenheter vars pris sänkts ökat något i antal, från 150stk till 175stk, medan de vars pris ökat kraftigt minskat i antal, från 30stk till 10stk.

Min (helt ovetenskapliga) slutsats är därmed att en viss avmattning kan noteras i Malmö vad gäller lägenhetspriserna! Jag har ju tyvärr varit (felaktigt) skeptisk till bostadspriserna en längre tid så jag ska inte längre försöka mig på att prediktera vad som komma skall [jag underskattade grovt myndigheternas vilja att skjuta problem framför sig (läs räntesänkningar etc.) tills de blir radioaktiva]. Mkt tyder förstås trots detta på fortsatta prisfall, inte minst mina egna fynd ovan. Men som Keynes sa ”marknaden kan bete sig irrationellt längre än du kan stanna solvent”.....

yada yada .... Eurbor, OIS, BDI ... yada yada

Jag har tidigare pratat om betydelsen av att noggrannt informera sig om de tradingsignaler man använder för sin trading. Annars blir det aldrig bra. Jag har t.ex. betonat min skepsis vad gäller att använda lastfartygs´fraktkostnader (Baltic dry index) som en indikator på världskonjunkturen, och därmed som köp/säljsignal för aktiemarknaden. Se t.ex. Lastfartyg och dess finansiella betydelse – Del III Argumentet den gången var att det överflöd av nyproducerade lastfartyg som väntar i de Koreanska varven trycker ner indexet oberoende av hur snabbt hjulen i ekonomin snurrar. Att detta till mångt och mycket varit korrekt kan man ju bl.a. se i veckans kontroverser mellan COSCO och dess grekiska redare.

Ett aktuellt exempel på att man måste informera sig väl innan man agerar är europeiska banker och den stress de är under just nu. Jag uttalade mig ju i ämnet i förrförra bloggen och en indikator jag INTE använde för min prediktion är Euribor-OIS spreaden ”The gap between three-month bank-lending rates and expected risk-free, overnight, interest rates”. Det ligger ju annars nära till hands att använda denna spread för att betona europeiska bankernas kreditvärdighetsproblem just nu. Och det är det faktiskt många som gör.

Dock, detta är INTE riktigt OK. Även om spreaden just nu är på 2-års högsta, 70 bp ungefär vilket kan jämföras med ett genomsnitt historiskt på kanske 10 bp, så är det nog fel att tolka detta rakt av som solvesnproblem hos bankerna. Anledningen är att spreaden är en differens mellan två storheter och det gör att en stor spread kan bero både på en hög Euribor ränta OCH en låg OIS ränta. Och faktum är att experterna, och tyvärr räknar jag inte mig själv dit, hävdar att det just är den sistnämnda som är rekordlåg just nu. D.v.s marknaden anser att övernattenräntan inte behöver vara hög för att vara intressant. och detta är möjligen snarare tecken på en god likviditet. M.a.o. spreaden kanske inte är en korret indikator för att försvara argumentet att bankerna är stressade just nu, trots allt. Åtminstone inte om man med stressade menar överhopta med dåliga lån.... Yada yada yada....

Intervjuad i Sydsvenska Dagbladet

Förrförra fredagen (22 juli) intervjuades jag i Sydsvenskan. Se Grekerna får 135 miljarder euro.

Inte mycket att orda om, ni känner till mina åsikter vid det här laget. Kanske kan man notera att jag är den mest pessimistiska i samlingen (Stefan Fölster och Lars Jonung intervjuades också). Känns ibland som om jag är en lokal version av Dr Doom! Jag är dock ingen permabear även om det ibland verkar så. Då hade jag nog inte överlevt nära 20 år på marknaden.

Ps. Jag tror inte ( :) ) att det största problemet vid ett euro-utträde blir att byta ut bankomaterna........ snarare att hela det grekiska banksystemet kommer att kollapsa!

Sell European Bank Stocks? Part III

Everyone who has followed this blog knows about my long lasting skepticism (4 years now, and I am just waiting for a reason to change my mind) when it comes to bank stocks. For instance, one year ago, August 16th 2010, I wrote the following on this blog in Sell European Bank Stocks?

* August 16th, 2010: “my n-month verdict for the EU banking sector is underperform!”

That was a good call (and actually confirmed by my academic research on banking assets and not only a gut-feeling produced by media digestion) since the FTSE Eurofirst Banks index has underperformed the overall European stock market (FTSE Eurofirst 300) with a whopping 25% since then! The banking index is down more than 20% and the general index is up about 5%


* July 20th, 2011: “the 12-month underperformance of the EU banking sector has been 25%!”

Well, I still have opinions on the EU banking sector and it is mostly negative! I am not as negative as I have been earlier but I believe in a continuing underperformance of the banking sector, nonetheless. Despite the drastic fall in valuation! Caveat emptor, though, this is not based on my research since I have to wait for some data I need to be released but it is more a result of some other more or less obvious facts related to European banks. For instance, banks are clearly becoming more regulated, almost utility-like, and this will affect them more than people think, I believe. Also, ROE will be much lower than before (perhaps halved) and I think this has not been acknowledged enough. And finally, the Euro zone will either collapse or undergo significant stress which is bad for European banks. I think it is inevitable. All of this is quite obvious, I admit, and the issue is just that I estimate that I am more negative than consensus!

I will be back on my research and on whether that confirms my negative outlook. Until then, caveat emptor! And do your own research!!

Cuba Cola!

Tänkte följa min princip om att inte snöa in för mycket på det område som alla andra för tillfället diskuterar (just nu Grekland). Det gäller ju att lyfta blicken lite om man vill ha ett försprång på marknaderna. Är det consensus-läsande du är efter så finns ju alltid ”standardmedia”....

===============================

Ända sedan jag drack min första Cuba Cola någon gång på 70-talet har jag varit fascinerad av Kuba. [För den som ej vet vad Cuba Cola är för något kan jag berätta att det är den första cola-drycken som lanserades i Sverige, innan Coca Cola, och den var mycket populär i Sverige när jag var liten. Kanske p.g.a. Sveriges flört med socialism?]
Hur som helst, detta inlägg ska inte handla om Cuba Cola, även om jag ser kontrasten mellan Cuba Cola och Coca Cola å ena sidan och kommunistiska Kuba och kapitalistiska USA å andra sidan som en intressant metafor. I stället vill jag kort lyfta fram landet Kuba som möjlig framtida ”investering”. För ngn månad sedan anordnade Castro (Raul) en av de sällsynta kubanska partikonferenserna. Det var den 6:e i ordningen, efter 50 års med en kommunistisk regim, och en viktig nyhet är att det är Raul, inte Fidel, som satt vid rodret denna gång. Som jag förstått det ser många kubaner dessa konferenser mer som byråkratisk fernissa, snarare än kongresser där betydelsefulla förslag mejslas fram. Möjligen var det annorlunda denna gång?
20 år efter sovjetimperiets fall är Kuba mer desperat än någonsin. De reella lönenivåerna på (den faktiskt ganska stora) ön är idag en knapp tredjedel av vad de var i slutet av 80-talet och ojämlikheten är dramatiskt mycket högre. Kirurger tvingas jobba som turistguider och de med släktingar i USA blir automatiskt en dollar-spridande bourgeoisie. De flesta utomstående anser förstås situationen vara ohållbar. Medan Kuba halkar två steg bakåt för varje steg framåt har grannländer som Costa Rica och Brasilien, som valt en mer socialdemokratisk väg, sett sina ekonomier växa och fattigdomen minska. Socialismo o muerte! Passar kubanerna sig inte kan de få både och…..
En av de viktigaste sakerna att komma ur partikonferensen är planen att tillåta privata företag inom en stor del av servicenäringen. Samtidigt ska en miljon statligt anställda sparkas och denna chock-terapi ska enligt planen vara ett första steg till en mer dynamisk, kanske kan man säga mer Kina-lik, ekonomi. Jag är en stor supporter av denna plan och kanske kan det vara ljuset i tunneln?! Jag är ingen expert på området men jag tycker mig ha förstått att utländska investerares utlåning till Kuba minskat kraftigt sedan början av 2000-talet, då många investerare spekulerade i en snar död för Fidel och en därpå följande motrevolution. Färre tror kanske på en motrevolution idag men kanske kan en mer successiv reformering av systemet leda till något ännu bättre? ==> mitt råd till den som råkar springa på några kubanska statsobligationer (de lär faktiskt finnas!!) är att köpa dem innan någon annan gör det!===================

Personligen ska jag fortsätta hålla ett öga på denna fascinerande karibiska ö med sin särpräglade historia och sitt unika samhällsskick. Jag har aldrig besökt Kuba men när jag väl gör det hoppas jag att jag kan ta in på det klassiska Habana Hilton (numer mer känt som Hotel Habana Libre, Fidels högkvarter under den första tiden vid makten) innan det blir för dyrt för en svensk professor…..

Hemma igen!

Konferensen var bra och Grekland var vackert. Vad gäller den grekiska (och den europeiska) ekonomin tänker jag inte säga mycket. Min åsikt borde vara känd vid det här laget. Inga positiva överraskningar bjöds heller under resan.

Det uttryck som bäst sammanfattar det hela är nog det lokala Wien-dialekt uttrycket Blädeschicht (ursäkta stavningen, jag har aldrig sett det i skrift). ”Trist (framtida) period” tror jag man kan översätta det hela med, fast det österrikiska uttrycket sammanfattar det hela bättre tycker jag!…